油价历史变动分析报告_油价历史变动分析报告

1.连续3次地板价保护，本轮油价继续暂停下调！民营加油站坐不住了

2.原油价格下跌原因有哪些？

3.油价迎来近期“三连涨”，油价上涨会如何影响人们的生活？

4.石油市场系统风险因素分析

美东时间4月20日，5月份交付的美国轻质原油期货WTI价格创历史新低，截至收盘55.90美元，报-37.63美元/桶，跌幅高达305.97%.接下来，金投小编介绍石油价格为什么暴跌到负？

原油价格为负值，这意味着将油运输到炼油厂或储存的成本超过了石油本身的价值.对此，网民嘲笑买桶送油的时代到了.

但期货合同每月交易，星期二5月合同期满后，WTI和6月合同价格回到20美元.

金联创能源高级分析师王晶表示，从数字上看，WTI即期合同价格下降到负面空间，意味着市场已经进入美国页岩油制造商们需要向原油购买者支付费用，处理生产的过剩原油的情况，但由于受到特殊交付背景的影响，以前原油市场投资者们已经比以往更早的时间节点完成了自己交付的即期合同向二线活跃合同的转移仓库操作，现在世界大部分地区原油现货贸易的计价已经转移到6月合同，因此WTI6月合同的下跌幅度下降幅度

关于未来原油价格的动向，各方面的意见不同.美银美林评论说，美国原油再次达到平衡需要几周时间，如果需求不能恢复，WTI原油预计6月份期货合同价格也会下降.

RBCCapital的大宗商品战略世界主管Helima去Croft评论说，现在没有发现石油市场供应过剩，最近有什么缓和，最近的石油价格前景还很担心.

中信证券21日发表研究报告，海外国家4~5月份陆续达到疫情高峰，5月份OPEC减产落地后，随着需求的恢复，石油市场预计6月份前后平衡，下半年去库存，石油价格中长期恢复的拐点预计在第二季度出现，年底布油有可能恢复到50美元/桶以上.维持全年布油中枢45美元/桶的观点.

连续3次地板价保护，本轮油价继续暂停下调！民营加油站坐不住了

2006 年是不平凡的一年，油价疯涨暴跌，极大拓展人们的想象空间，也颠覆了传统的思维理念。自2003 年6 月以来的国际大宗商品市场的超级大牛市在2006 年上半年仍得以维系。资金庞大的国际商品指数基金通过买入以原油为代表的大宗商品期货来对冲通货膨胀风险的投资策略在上半年仍然主导了商品价格的走势。当美联储在六月底进行了第17 次加息后，NYMEX 原油在美国夏季自驾高峰期、飓风预期、以黎冲突升级等众多利多因素的推动下于7 月14 日冲刺到历史高位。

随着此轮加息周期的结束，全球通货膨胀预期逐渐减弱，以原油为代表的国际大宗商品的大牛市暂告段落。全球经济在持续加息的背景下，增长速度逐渐放缓。世界商品热潮开始降温，基金开始撤离商品市场。这使原油在八月初未能借沸扬扬的伊朗核问题及飓风袭击海湾等一系列短多题材突破80 美元,反而走上了漫漫熊途，进入到一轮中期大幅度的回调。至十月原油价格已跌至60 美元下方。油价的持续下跌引起OPEC 各产油国恐慌。OPEC 于10 月19 日晚间就减产护价达成一致意见，决议在其约2,750万桶的原油日产量基础上下调120 万桶。

此次减产给市场增加了一些利多因素，但未能有效推动油价反弹。市场围绕石油输出国减产及石油消费国不断调低需求而展开拉锯战。原油在经过一个多月的区间整理后，终在OPEC 于12 月进一步减产及取暖油需求的带动下展开反弹。

由于国内外市场背景存在差异，今年原油与燃料油走势出现一些较为明显的偏离：

(A)进入到2 月份，国际油价因IEA 公布库存大幅上升及调低需求预期持续下跌。国内燃料油则因为资金对原油预期向多，使得价格出现偏离，在春节后的交易中基本上以阳线报收，在国际原油和新加坡燃料油双双回落的情况下，走出抵抗性下跌走势。

(B)6 月下旬原油因伊朗与西方国家难以就核问题谈判达到一致，原油在前期的底部得到支撑。而上海燃料油则因新加坡燃料油市场走疲及国内到货充裕下破前期底部支撑位，进一步走低。

(C)7 月中旬以黎冲突升级，伊核问题和朝鲜导弹发射再起风云，印度孟买连环爆炸案，原油市场一时利多因素云集，并于 7 月14 日创下历史新高。而国内燃料油各地炼厂则因成本大幅增加，几乎无利可图。需求大量减少拖累燃料油表现，沪油未能突破前期高点。

(D)在经历一轮大级别的调整后，燃料油与原油的走势开始分化，燃料油走势尽显疲态，日内波幅窄小，成交量、持仓量明显萎缩。

第二部分 2007 原油市场分析

一、 世界经济增长步伐放慢

2006 年美国GDP 增长率出现了明显地下滑，投资者开始怀疑美国经济出现拐点。从而引发了市场对原油需求减少的忧虑，为06 年油价的回调垫定了基调。

同时美国经济的放缓意味着加息将告一段落。美国最后的一次加息是在6 月底，至此，自2004 年6 月以来的连续17 次幅度均为25 个基点的加息步伐终于停歇。

此轮美国GDP 增长率的下降主要由房地产降温引起，而房地产主要通过投资、消费和就业来影响美国经济，对经济实际的冲击不会太大，调整期也不会太长。2006 年油价与房价的双双回落亦缓解美国通胀压力。美国的宏观调控能力较强。美国的目的也非常明确就是海外扩张，另外世界其他地区经济的良性发展，也拉动了美国的贸易出口，促进美国经济，因此美国经济的发展存在趋缓的迹象，但不可能衰退。

虽然明年全球经济成长预计会放慢脚步，但仅是微幅放缓。

二、世界石油供需关系改善

近年来原油供给担忧一直助推着油价走向新高。在油价不断走高的同时，高油价也导致了全球石油消费增长趋势减弱和产量的扩大。而由此引发的原油供需关系的变化将有可能使原油结束数年的牛市。

国际能源署在2006 年10 月将 06、07 两年世界石油需求增长率均调低0.1%，其中2006 年需求增长率由1.2%下调至1.1%, 2007 年石油需求增长率由1.8%下调至1.7%,即8590 万桶/天。

其中来自中国的需求仍然强劲。2006 中国石油需求增长已占到全球增长的30%以上。另外中国在今年正式进入储油时代，在建立储备的初期将吞噬更多的石油供给。今年8 月，镇海石油战略储备基地正式建成，10 月宣布启用，接受原油注入。目前，其余三个也正在有序建设中，根据计划，它们将在2008 年前陆续投产，届时中国将有1 亿桶原油的储备规模。

同时随着石油投资项目的逐渐投产，OPEC 及非OPEC 的原油产能都有明显增长。其中OPEC 作为世界主要产油地区，石油供给占世界石油总供给量的40.5%。

近年来OPEC 石油供给稳步增加，从03 年的3080 万桶/天增至目前的3470 万桶/天，增幅达12.7%。剩余产能自04 年10 月以来也不断提高，由当时的58 万桶/天，增至目前的338 万桶/天。

非OPEC 国家近年来的石油产量增长更为迅速。根据国际能源署的预测，2006年非OPEC 国家原油产量增幅达到110 万桶/日，预计明年增幅可达到170 万桶/日，石油总供应量将上升至5270 万桶/天。

增长部分主要来自俄罗斯石油供给的大幅增长。石油工业作为俄罗斯的支柱产业在近几年得到了快速发展，过去10 年里俄罗斯石油供应量增加了近60%，达到970 万桶/天。预计07 年俄罗斯石油供给可以达到1000 万桶/天以上。

这些均预示着世界石油供需状况在逐步改善。

三、EIA、OPEC 谁主油市沉浮？

美国能源情报署(EIA)通过公布石油库存及需求数据往往可以影响原油市场。近期EIA 公布的原油库存自历史高位有所下滑，但仍远高于一年前的库存水平。高位盘踞的原油库存及EIA 对2006、2007 全球石油需求下调带动国际原油向下波动。

兵来将当，水来土掩。在原价下跌过程中，石油输出国组织(OPEC)往往通过改变减产政策来提前干预以阻止价格下挫，从而保护产油国的利益。而这种政策性的改变并非每次都十分有效。近几年OPEC 经常在原油价格处于55-60 美元/桶间达到限价减产的内部一致意见，以正式或非正式的减产方式来提升油价以保护各产油国利益。但从93 年以来OPEC 的减产情况看，由于OPEC 决议减产时通常也为原油市场利空云集的时候，市场转势需要一个过程，因此OPEC 达成减产决议往往不能即时推动原油价格有效回升。结果通常是在减产数月之后油价方才回暖，即减产被反映到原油市场上需要较长的一段时间。

2007 年,代表着进口国利益的EIA 和代表着输出国利益的OPEC 之间的政策博弈仍将延续。而由于原油价格正落在OPEC 的敏感区间， OPEC 在07 年将饰演到更突出的角色。

四、季节性因素影响力增强

在地缘政治逐步被淡化的情况下。美国夏季的汽油消费、飓风、冬季取暖油消费等季节性题材将更受市场关注。其中汽油消费及取暖油消费通过上下游产品的关联性促升原油价格，飓风则直接通过影响墨西哥湾等重要产、炼油海湾的石油设施及开工率促升原油价格。实际上，每一年季节性因素都为原油市场的炒作提供了契机。

近年来全球厄尔尼诺现象愈发严重，而美国由于其工业发达，排放的二氧化碳量占到全球的近三分之一，美国气候不断升温。06 年的暖冬气候就制约了原油的反弹高度。季节性的影响因素越来越受到市场关注,且其对市场的影响往往是循序渐进的，通常可以延续很长的一段时间。

五、地缘政治因素仍未消除

国际油价走势受诸多因素影响，尤其在近几年，原油作为重要的战略物资，不但具有很强的金融属性，并日益成为政治角力的筹码。

从经济利益和能源战略考虑，美国必须赢得与伊朗的博弈才能保证油价的稳定。之前美国一直通过外交手段暂时或永久性冻结伊浓缩铀活动，推迟伊发展核武时间。而在12 月23 日，联合国安理会决议对伊朗实行一系列与其核计划和弹道导弹项目有关的禁运、冻结资产和监督相关人员出国旅行等制裁措施。至此美国已顺利通过外交手段推动伊核问题国际化，并为对伊采取进一步行动赢取国际支持。伊朗的产油国地位及战略地理位置决定，如果伊朗继续坚持发展核武器，将必然导致问题进一步恶化，也将再次推动国际油价飙升。玄而未决的伊朗核问题再度浮上水面。原油市场同时也是政治博弈的舞台。地缘政治问题再次浮上水面，可能会引发基金的再度热炒。

第三部分 燃料油(2737,-12,-0.44%)市场分析

尽管今年国内燃料油与原油走势出现了一些偏离，但仍然保持着高度的相关性。燃料油自身的基本面使其较原油更容易走弱。

一、燃料油现货市场结构生变

燃料油前期涨幅过高过快，国内终端用户难以适应成本不断增高的市场环境是导致燃料油市场结构变化的主要原因。

前期在原油的带动下，燃油价格也一路高企，致使燃油发电成本远远高于电价，燃油电厂亏损严重。虽然各地方政府给予适当的补贴，燃油发电厂获利空间仍然极其可微，甚至亏损。企业运行不堪重负，被迫停机或以最低负荷运行，直接导致对燃料油需求的大幅下降。而燃料油价格从高位回落后，企业重新启动需要更多人力、物力、财力，因此需求一时难以恢复。

燃料油用于发电的需求量减少还受到电力供需形势缓解的影响。今年我国电力供需形势较去年明显缓解。电力供应紧张局面很显的改善。在我国目前的电源结构中，火力发电占到75.6%，水电占到22.6%，风电等新能源比例更小，这样的电源结构既不能提高能源利用效率，也不利于环境保护。从宏观调控的角度出发，华南地区的这些高污染、高耗能的燃油机组将逐步减少和淘汰。

总体而言传统的燃料油消费行业如印染行业在燃料油市场上已完全消匿；陶瓷产业用油比例下降到燃料油消耗量的30%以下；燃油发电厂需求大幅缩水，电力行业在市场中比重降低；船工用油稳定增长，同时燃料油加工企业已成为进口燃料油的消费主体。

二、替代能源发展空间扩大

由于前期燃料油价格不断走高导致成本增加，并且使用燃料油容易带来环保问题，替代能源的开发便得到了发展的空间。

在我国替代燃料油的主要燃料是煤、天然气和奥里乳化油等。短期内燃料油替代虽难以大规模展开，但发展前景良好。目前煤市出现供给紧张的态势，并造成煤价上涨。另外以煤替油还受到环境以及技术等方面的限制，煤替代燃料油的规模将受到影响；但随着西气东输、广东LNG 项目以及与委内瑞拉奥里乳化油项目的逐步建成投产，燃料油替代规模会逐步扩大，特别是在发电领域。根据有关部门的计划和一些部门的预测，今后国内发电领域燃料油需求将有所下降，但占我国燃料油需求近1／4 的交通运输领域燃料油需求会因水上运输业的发展而有所增长；化工、建材以及钢铁等领域因其快速发展、替代燃料增长的局限性等方面的原因，燃料油需求在短期内仍将保持稳定。西气东输工程使部分电厂的燃料改为清洁性能较好的天然气。此外，进口LNG 项目的投产，也将进一步减少发电 方面的燃料油需求。

三、燃料油市场规模有所萎缩

中国今年的石油需求量占到世界需求总量的46%左右，增幅达到6.1%。但其中燃料油由于现行的价格机制以及替代能源的发展，需求有所下降。

现货市场规模的缩小传导至上海燃料油期货市场上，使得成交量及持仓量出现一定的下滑迹象。 造成成交量及持仓量下降的原因还有：2006 年上半年曾出现几次沪燃油价冲高、成交放大的行情，但是每次都遭遇了现货商保值抛盘的狙击，投机户在油价回撤时损失较为严重，信心受到很大影响。实盘的打压影响了投机力量的热情度。不过上海燃料油作为国内唯一的石油期货品种，同时伴随着金融市场的发展，仍有望吸引到更多的资金进入,继续寻求发展。

第四部分 2007 年后市展望

综上所述，2007 年世界经济基本向好，仍将保持平稳增长，但增长有所放缓，主要受美国房地产市场的疲软、消费和住宅投资增长进一步走弱、及美元下跌等影响。在全球经济放缓和世界石油供需均衡的前提下，油价再次冲击前提历史高点的可能性极小，阶段性回调格局已经形成。同时受国际局势，季节性因素等不确定性因素的影响，2007 年将延续振荡调整。预计2007 年原油价格总体将维持在55-68 美元/桶的区间内波动。

而沪燃料油的运行区间在2007 年则将更趋于稳定，受国内现货基本面影响的程度将高于2006 年。

原油价格下跌原因有哪些？

4月28日（本周二）国内将开启新一轮的成品油调价窗口。截止至4月27日0时，国内第9个计价工作日，原油变化率为-24.67%，汽柴油下调约935元/吨。但由于当前计价周期内综合原油价格远低于40美元/桶，按照规定“地板价”保护将再次开启，本轮国内油价继续暂停下调。

此前在2020年4月15和3月31日，国内成品油价格因为“地板价”已经连续2次暂停调整。上一次国内油价实质性下调还要追溯到2020年3月17日，当时创下了自2013年成品油新定价机制以来最大降幅，其中92号汽油下调幅度达到0.8元/升。

尽管连续第3次触发“地板价”保护，成品零售限价下限已经被“钉死”，但汽油零售终端的市场下调趋势已越发明显，预计未来几个月国内汽油价格的折扣力度将会增强。供大于求是个不争的现实，部分加油站都会使出各自的一些办法，来占领市场。

相关市场分析机构认为，目前国内炼厂之前进口的高价原油还需要消化一段时间，进入下半年之后，低价原油逐步进入国内，这也将继续加剧下游销售环节的竞争。尤其是民营加油站，地炼油的出厂价格被压缩的没有空间，为了解决流动性，大量出货会导致批发价格相对下降。而中石油、中石化这种国有企业也有可能采用各种形式的让利，为理论上无法下调的成品油价格“松绑”。

以山东为例，作为全国炼油量最高的地区，省内聚集了全国近80%的民营炼油厂。随着这次国际原油的暴跌，山东地方炼厂所在的区域，很多民营加油站的打折力度惊人。今年3月，山东枣庄一加油站的92号和95号汽油分别以3.48元/升和3.88元/升进行售卖，这比国内成品油零售限价低了2元/升。

较低的油价也将对目前国内的新能源车汽车推广带来影响。此前在国内高油价时代，纯电动汽车的出行成本甚至不到一台中型燃油车的十分之一，而随着国内油价走低，这一新能源汽车的主要优势将被继续压缩。

此外，根据欧佩克发布的最新月度报告显示，2020年全球原油需求预计将较去年同期每天下降690万桶，原油需求将降至30年来的最低水平。对原油的需求急剧下降，世界上几乎没有原油储存空间，这意味着未来一段日子，国际原油可能都将以较低的水平运行。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

油价迎来近期“三连涨”，油价上涨会如何影响人们的生活？

油价暴跌的原因主要有：

1、OPEC（石油输出国组织）谈判破裂，沙特宣布增产石油，俄罗斯也互不相让，也要增产石油，导致石油暴跌；

2、疫情全球大流行，各国采取紧急措施，封村封城，有的国家封上了国门，经济活动处于半停止状态，世界贸易中断，国际游轮停摆，石油消费税减，导致石油暴跌；

3、最近两年因为新能源的大量应用，以及美国页岩气开采技术的成熟，石油消费总量占比逐年下降，导致沙特和俄罗斯加快了开采速度。

温馨提示：

1、以上解释仅供参考，不作任何建议。

2、所有金融类衍生品的投资都具有风险性，对于投资者的金融风险管理能力有着较高的要求，不适合没有专业金融知识的投资者。除了基础的金融知识外，投资者还应做到自身风险承受的控制，不可盲目的进行投资。

应答时间：2022-01-14，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。

石油市场系统风险因素分析

按照普通私家车，每年开1万公里，百公里油耗10升来算。 92号汽油最高9块钱，减去前几年比较低的6块钱。 一年多烧3000块钱的油。 10年3万。 对私家车来说影响没有那么巨大。 在国内大部分的城市，3万块钱也就够买两平方房子。

运输行业里重车算35升百公里轻车算30升。 不对劲，通常专业的物流公司是不去加油站加油的。

两桶油或者其他市营企业的批发，主要是销售柴油。 工程基建运输物流等行业用的柴油，大部分都是自己用批发价买回去放在自己储罐里的。

按照过去10年某个省全省的中石油加油站零售数据来说。 零售汽油929598加起来和0号柴油相比，几乎达到了2:1。92在汽油中占比大约85%。95在汽油零售中大约占比15%。98汽油销售量几乎就没多少，连1%都不到。

所以柴油零售价格上涨对工况基建运输行业来说意义不大。真正要看的还是批发市场价格。

以前我学经济学的时候，有一个概念是系数倍率这样色的，柴油是整个社会经济运行的基础，就和煤炭电力一样。 如果柴油价格上涨较多，则价格上涨会传导至后续的所有工业产品农业产品和生活物资服务行业，即全社会生产成本增加。

最极端的例子是成本上涨后，部分私营企业干脆就放弃这单生意不做了。

从我们中石油出去的能源局章局长，他对传统能源的看法基本上就是夕阳西下，油头化尾转型势在必行。 现在国家战略上是大力发展新能源。家用乘用车这方面我们国家已经做得非常好了 ，我周边的同事朋友很多特斯拉，小鹏，比亚迪 等等。但是柴油目前尚没有很好的替代品。金融市场上的新能源相关，都已经涨得挺多了。 宁德时代比亚迪融捷股份五矿稀土江特电机盐湖股份等等 都有希望。

不过从2018年开始，确实非常明显的，全国两桶油的柴油销售数据都很难看。当时朝阳门东直门让写报告，分析分析，到底咋回事儿。我当时跟上面领导说这个事儿，你要我说真话吗？ 这不就是川普闹的吗？

国际油价波动是一系列因素综合作用的结果，这些因素使得油价呈现复杂性运动，同时这些因素也是石油市场系统风险的主要来源。我们将从影响油价波动的几个主要方面来阐述它们对油价的风险作用。

4.2.1.1 市场需求

近些年来由于国际经济持续平稳增长，导致国际石油市场需求总体上持续上升，这给油价迅猛上扬产生了长期的巨大的支撑。从2003年的30美元/桶左右震荡上涨，2008年初突破100美元/桶，并一路保持，到2008年7月中旬冲高至147美元/桶的历史纪录。2008年7月中旬开始，持续整个下半年，有关国际经济发展放缓、石油需求增速降低，甚至绝对下挫的预期屡屡出现，导致国际油价震荡下滑，从历史最高点跌破2008年底的30美元/桶。

展望未来，由于新兴经济体发展势头仍然强劲，石油需求增长仍存在动力（图4.1），而石油替代能源发展缓慢；另一方面，全球经济金融危机的阴影短期内难以恢复。因此，石油需求风险将是国际石油市场的长期压力。

图4.1 国际石油消费量增长态势

（据EIA）

4.2.1.2 市场供应

国际经济发展带动石油需求不断走高，而石油市场供应能力增长缓慢，调整空间有限。尤其是自2003年以来，作为国际石油供应市场主力的石油输出国组织（Organization of Petroleum Exporting Countries，简称OPEC），剩余产能由维持在200万桶/天左右跃升至2009年的433万桶/天，并预计在2010年和2011年超过500万桶/天。给石油市场交易者尤其是对冲基金提供了很多炒作的题材，如地缘政治、飓风影响、军事冲突等，都通过石油供应情况影响油价的波动，给保证石油投资者的收益带来了明显的不确定性。

2007年，OPEC国家石油产量占全球石油产量的43%，非OPEC国家占57%。由近几年的世界石油产量增速发现，OPEC国家最近几年的产量增长缓慢，增速不断下挫，2007年甚至出现同比减产1.2%的迹象（图4.2）。

图4.2 世界石油产量增速比较

（据BP统计报告，2008）

如图4.3所示，到2009年，根据美国EIA在2008年8月公布的SEO预测报告，OPEC的石油产量将降至3160万桶/天；而OPEC的整体生产能力会呈现上升势头，结果导致O PEC剩余产能在2009年将有所上扬，达到433万桶/天。但是，相对高位平稳增长的石油需求，剩余产能的力量显得很薄弱，国际石油市场还将长期维持脆弱的平衡态势（图4.4）。

图4.3 0PEC剩余产能

（据EIA）

图4.4 世界石油产量和消费量

（据BP统计报告，2009）

此外，未来石油资源地质条件越来越严峻，而石油开发的技术创新进展缓慢、开采成本提高明显，造成显著提高石油供应能力的愿望短期内难以达成，国际石油市场还将长期承受供应方面的风险。

4.2.1.3 投机冲击

回顾上一轮油价上涨，最突出的特点是投机资金大肆炒作。2007年，美国股市和楼市受次贷危机影响陷入持续低迷，作为国际原油期货交易货币的美元不断贬值，大量投机资金转入商品期货市场，导致全球商品期货价格全面大幅上涨，其中以原油价格首当其冲。

石油需求的持续增长和剩余产能的不足是投机资金炒作油价的主要理由。当人们预期剩余产能无法满足未来的需求增长时，大家都会做多油价，用套期保值回避油价高涨的风险，这样油价自然就上涨了。2008年6月份，来自美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，当时囤积在期货市场中的资金高达2600亿美元，而2003年这个数字仅是它的1/20。这其中，纯投机的资金比例占71%。

如图4.5所示，从石油期货持仓量角度看，在美国NYMEX交易所，2003年，石油期货总持仓量为54.2万手/天；此后，持仓量持续上扬，到2007年，总持仓量达138.1万手/天，增长1.5倍，年均增长率为23.1%。在此期间，NY M EX 原油期货价格震荡上扬，连创历史新高，由2003年的31.0美元/桶上升至2007年的88.9美元/桶，增长1.9倍，年均增长率达到30.2%。2008年，更是出现了140.97美元/桶的历史高价。

图4.5 NYMEX油价与未平仓合约数

（据EIA和CFTC）

根据CFTC提供的历史数据，NYMEX交易所油价与非商业交易商持仓比例如图4.6所示。我们发现，一方面，在NYMEX石油期货市场上，尽管商业交易商持仓比例仍然高于非商业交易商持仓比例，但商业交易商持仓比例正在不断收缩，而非商业交易商持仓比例持续上扬，使得它们之间的差距逐渐缩小。可见，近些年来，投机力量在国际石油期货市场的迹象明显；另一方面，油价与商业交易商持仓比例的总体趋势负向相关，而与非商业交易商的持仓比例的总体趋势正向相关。这在一定程度上表明，2003年以来的油价上扬中，投机交易活动是不可忽视的重要支撑。

图4.6 NYMEX交易所油价与非商业交易商持仓比例

（据EIA和CFTC）

在石油期货市场，投机商的交易分为头寸投机和套利投机（指跨期套利）。从头寸投机交易情况看，近几年来，一般而言，多头与油价呈现正相关，而空头往往与油价呈现负相关关系。总体而言，多头和空头都在震荡上行，与油价保持一致态势（图4.7）。

图4.7 国际油价与非商业交易商的头寸

（据EIA和CFTC）

从油价与套利投机交易的关系发现，套利持仓量与油价咬合紧密，步调相当一致。近几年，两者都呈现明显的增长态势（图4.8）。

图4.8 油价与非商业交易商的套利持仓情况

（据EIA和CFTC）

4.2.1.4 汇率影响

国际石油交易主要以美元计价和结算，因此美元汇率波动对油价起伏存在显著的影响。为考察国际石油市场与美元汇率市场交易之间的互动关系，我们采用名义价格，即市场交易价格。

从市场交易的角度看，国际石油市场方面，WTI油价是国际原油价格的最主要代表之一。我们采用WTI原油现货日价格数据，单位是美元/桶，来源于EIA。美元汇率市场方面，由于欧元对美元的汇率交易是美元汇率交易乃至整个国际汇率交易的最大组成部分，因此，我们选取欧元对美元名义即期汇率作为研究对象，该汇率也是日数据，来源于美国联邦储备委员会（即美联储）。

考虑到2005年夏天以来国际油价波动受地缘政治和游资投机炒作等非市场性因素影响巨大，因此为了尽量避开非市场因素的干扰，更准确地从市场角度定量分析油价波动和美元汇率起伏的互动关系，我们选择区间2000年1月4日到2005年5月31日共1342个样本，价格走势如图4.9所示。

图4.9 国际油价与美元汇率走势

（据EIA和美联储）

总体而言，2000年至2002年，油价整体下挫，美元持续升值；而2002年以来，情况出现转变，油价持续攀升，美元一路贬值，可见，国际油价与美元汇率之间基本上具有一致的走势，相关性较强，相关系数为0.78。

为了进一步计算欧元对美元汇率对油价的冲击，分别以美元和欧元计价，计算了2000年初至2008年6月底的WTI国际油价（图4.10）。结果显示，如果油价以欧元计价，自2003年以来，整体应该下挫。可见，这些年美元持续贬值对油价高升具有明显的助推力。

图4.10 油价与美元汇率的关系

（据EIA和美联储）

4.2.1.5 石油市场重大突发事件

国际石油市场上重大事件往往会影响石油供需，进而引起油价波动，因此分析国际油价的波动规律及市场风险时，重大事件的考虑不容忽视。自1970年以来，国际石油市场的重大事件如图4.11所示，图中油价为名义价格，具体事件情况请见附录。

图4.11 国际石油市场自1970年以来的重大事件

（据EIA）